投资要点:

    主营高端装备+节能(néng)环保。公司立足结构件主业的基础上收購(gòu)友智科(kē)技、洁驰科(kē)技、上海阿帕尼,布局废气流量监测、電(diàn)路板后市场、高压電(diàn)极锅炉领域。未来母公司定位于设备,向自动化方向发展;子公司做节能(néng)环保增值服務(wù),做运维与设计。相关企业均有(yǒu)业绩承诺,对应目前市值估值便宜,同时行业处于政策转换期,产品替代需求空间巨大,增速显著,長(cháng)期看好。

    友智科(kē)技,废气流量监测平台。因废气流量测量一直不准确,环保部发文(wén)规范测算方法,提升准确性。公司生产的矩阵式多(duō)点废气流量检测设备,相比传统技术优势明显,可(kě)实现产品替代,目前获得多(duō)省市政策支持。1台火電(diàn)机组检测设备需求量250万,合计市场规模200亿,目前公司累计替换量占比不到4%,具有(yǒu)较大的发展空间。原大股东承诺2016年净利润0.58亿。

    洁驰科(kē)技,電(diàn)路板废液后市场。聚焦于線(xiàn)路板蚀刻废液后市场处理(lǐ),使用(yòng)离子膜萃取铜技术替代传统废液处理(lǐ)技术,可(kě)实现蚀刻液100%回收,同时提升铜产量。洁驰科(kē)技采用(yòng)同線(xiàn)路板企业分(fēn)成模式承包蚀刻液回收,废液处理(lǐ)之后洁驰先收取一定的成本,之后所得的利润同線(xiàn)路板厂分(fēn)成,按照单条蚀刻線(xiàn)百万的利润,目前全國(guó)运维市场规模在200亿的利润。假设单条線(xiàn)投资200万,回收设备市场规模达400亿。公司承诺2016-2018年净利润不低于0.7、1.0、1.3亿。

    上海阿帕尼,供热系统设计。主要是利用(yòng)低谷電(diàn)与高压電(diàn)机锅炉做煤改電(diàn)的供热公司,利用(yòng)晚上低電(diàn)价加热水蒸气储存起来供全天供暖使用(yòng)。采用(yòng)EPC模式,预计未来三年投资20-30亿的资金,建设200个项目,3个月的建设周期,建成之后销售给中广核等供热运营企业。2016-2017年净利润承诺不低于2000、3000万元。

    母公司,未来转向高端设备制造及新(xīn)材料领域。未来将以高端设备以及碳化硅新(xīn)材料為(wèi)主,设备包括以阿帕尼為(wèi)核心的高压電(diàn)机锅炉,应用(yòng)于電(diàn)力设备、金融及新(xīn)能(néng)源板块的钣金结构件,业绩相对稳定;碳化硅材料采用(yòng)军民(mín)融合,研发军用(yòng)及飞机用(yòng)刹車(chē)盘,实施进口替代,空间较大。

    盈利预测与投资评级。目前股价同公司期权价格及增发价相比有(yǒu)安全边际。我们预计公司2015-2017年归属上市公司净利润分(fēn)别為(wèi)0.82亿元、2.20亿元、3.22亿元,对应EPS分(fēn)别為(wèi)0.29元、0.63元、0.93元,参考同行业可(kě)比公司,按照2016年50倍估值,对应目标价31.50元,首次给予买入评级。

    风险提示。政策不达预期,市场风险。