事件:宝馨科(kē)技发布2015 年一季报,一季度公司实现营业总收入1.27 亿元,同比增長(cháng)58%,归属净利润1563 万元,同比增長(cháng)135%,扣非后净利润1548 万元,同比增長(cháng)157.6%。基本每股收益為(wèi)0.06 元。公司同时预告2015 年H1 业绩區(qū)间為(wèi)3054.75-3563.88 万元,同比增長(cháng)200-250%。

    子公司业绩爆发,全年业绩增速逐季提升。公司一季度最终公布的业绩在预告區(qū)间中值偏上(扣非值超过區(qū)间上沿),主要原因是去年并購(gòu)的友智科(kē)技和上海阿帕尼实现财務(wù)并表,以及子公司友智科(kē)技业绩暴增和母公司传统业務(wù)改善(上海阿帕尼一季度暂无贡献业绩)。

    全年看,我们认為(wèi),受益雾霾治理(lǐ)压力剧增,公司友智科(kē)技和上海阿帕尼业務(wù)均有(yǒu)望持续爆发,特别是阿帕尼,其高压電(diàn)极锅炉改造业務(wù)顺应地方政府取缔燃煤锅炉需求,项目订单应接不暇。我们判断,随着上海阿帕尼2014 年首批项目的逐步交付(二季度确认是大概率事件),阿帕尼将在二季度开始贡献业绩,公司全年业绩增速逐季提升是确定性事件,中报业绩區(qū)间进一步提升至200-250%已是最明确的信号。

    激励方案提供股价短期安全支撑。公司近日公布了首期期权激励方案,根据方案,公司未来4 年业绩复合增速不低于80%,行权价為(wèi)24.6 元/股。公司在股权变更尚未最终交割完成之前(交割只是履行正常手续,公司控制权已实质变更),就大手筆(bǐ)推出首次期权激励方案,无论是从推出时点(距签署第二筆(bǐ)股权转让协议仅1 月余)、激励力度、覆盖面来看,都遠(yuǎn)超市场预期,反映新(xīn)股东和管理(lǐ)层对于推动公司转型、升级的强烈意愿,而看似苛刻的高行权价格实则显示公司对于未来业绩高增長(cháng)的超级自信,短期提供二级市场股价的安全支撑。

    仍然建议投资者买入!我们预计,2015-2017 年公司净利润分(fēn)别為(wèi)1.48、2.29 和3.11亿元,同比增長(cháng)161%、36%和23%,对应EPS 分(fēn)别為(wèi)0.53 元、0.83 元和1.12 元,当前股价对应PE 分(fēn)别為(wèi)54 倍、35 倍和25 倍。考虑到上海阿帕尼业務(wù)巨大的市场空间以及公司股权变更后持续的并購(gòu)预期,维持公司“买入”评级。

    风险提示:阿帕尼工程进度低预期、友智科(kē)技销售不达预期